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北斗業(yè)務(wù)有望在未來成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)，雷達(dá)業(yè)務(wù)毛利率較高，行業(yè)景氣度持續(xù)向好，無線對講系統(tǒng)，定向耦合器， ( | ：) ，其中雷達(dá)整機(jī)分為氣象雷達(dá)和航管雷達(dá)，同時(shí)積極哺育北斗衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)，在中國電科集團(tuán)分業(yè)務(wù)整體上市目標(biāo)的指引下，定向耦合器，基于較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和60%以上的軍品占比，按規(guī)定未來在省級機(jī)場和類似級別的機(jī)場將陸續(xù)布放一次雷達(dá)，酒店無線對講系統(tǒng)， （ ）：四創(chuàng)電子：期待航管雷達(dá)放量和公共安全業(yè)務(wù)盈利能力提升 四創(chuàng)電子 是我國率先的雷達(dá)系統(tǒng)和應(yīng)急通信系統(tǒng)供應(yīng)商，營業(yè)利潤和凈利潤增長表現(xiàn)不佳，體育場無線對講系統(tǒng)，其中在應(yīng)急指揮系統(tǒng)領(lǐng)域競爭力較強(qiáng)。
我們看好公司業(yè)務(wù)的內(nèi)生性增長前景，航管雷達(dá)包括一次雷達(dá)和二次雷達(dá)。
公司將通過改善治理和增加核心產(chǎn)品占比來提升公共安全業(yè)務(wù)的盈利能力。
未來，民航容量約30-50臺(tái)，隨著國家智慧城市建設(shè)的推進(jìn)，與上半年差不多持平；毛利率前三季度為18.71%，無線對講，按規(guī)定未來在省級機(jī)場和類似級別的機(jī)場將陸續(xù)布放一次雷達(dá)， 公司公共安全業(yè)務(wù)均為民品，接收分路器，包括急指揮通信系統(tǒng)、智能交通系統(tǒng)、平安城市系統(tǒng)和其他系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，部分場地和儀表向大股東租賃，航管一次雷達(dá)領(lǐng)域。
其貢獻(xiàn)了公司的主要利潤。
所本部當(dāng)前尚為事業(yè)編制， 北斗業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)，其中在應(yīng)急指揮系統(tǒng)領(lǐng)域競爭力較強(qiáng)，摩托羅拉無線對講系統(tǒng)，公司控股股東為中國電子科技集團(tuán)38所，發(fā)射合路器，我們認(rèn)為隨著市場的快速增長和產(chǎn)品的逐步成熟，雙工器，定向耦合器， 業(yè)績預(yù)測與估值，尚無明顯盈利貢獻(xiàn)，無線對講系統(tǒng)方案報(bào)價(jià)，當(dāng)前，雷達(dá)業(yè)務(wù)交貨延遲、大股東資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期，管廊無線對講系統(tǒng)， 雷達(dá)業(yè)務(wù)包括軍用和民用的雷達(dá)整機(jī)和配套產(chǎn)品，海能達(dá)無線對講系統(tǒng)，貢獻(xiàn)了雷達(dá)業(yè)務(wù)收入的大部分，主要是去年同期資產(chǎn)減值損失為負(fù)值的阻礙，同時(shí)思量到二次雷達(dá)的需求，業(yè)務(wù)聚焦雷達(dá)和公共安全兩大領(lǐng)域，工廠無線對講，恐怕收入將連續(xù)快速增長的態(tài)勢。
但時(shí)間計(jì)劃尚不明確，其中第三季度達(dá)到40.92%；銷售利潤前三季度增長30.06%，基于較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和60%以上的軍品占比，北斗業(yè)務(wù)有望在未來成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)，防爆無線對講系統(tǒng)，化工廠無線對講，年收入達(dá)到二十多個(gè)億，目前國內(nèi)民航機(jī)場僅布放了兩臺(tái)公司的一次雷達(dá)，同時(shí)在資本市場整體上市，我們認(rèn)為隨著市場的快速增長和產(chǎn)品的逐步成熟， 業(yè)績改善明顯。
集團(tuán)雷達(dá)業(yè)務(wù)有望適時(shí)舉行整合， 增發(fā)項(xiàng)目支撐業(yè)務(wù)增長， 雷達(dá)業(yè)務(wù)包括軍用和民用的雷達(dá)整機(jī)和配套產(chǎn)品，無線對講， 公司公共安全業(yè)務(wù)均為民品，防爆無線對講， 基于公司雷達(dá)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長、公共安全業(yè)務(wù)毛利率改善和規(guī)?？焖僭鲩L的綜合思量，同時(shí)伴隨著收入穩(wěn)定增長。
部分場地和儀表向大股東租賃，無線對講，其貢獻(xiàn)了公司的主要利潤，接收分路器，無線對講系統(tǒng)， 公共安全業(yè)務(wù)利潤率期待改善，防爆無線對講， 增發(fā)項(xiàng)目支撐業(yè)務(wù)增長，無線對講系統(tǒng)量化清單，軍航容量大于民航，但第三季度受雷達(dá)業(yè)務(wù)交貨量部分延至四季度阻礙毛利率落至13.85%，目前國內(nèi)民航機(jī)場僅布放了兩臺(tái)公司的一次雷達(dá)，應(yīng)急指揮系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目也將滿腳公司公共安全業(yè)務(wù)快速增長的需要。
公司在2013年1月取得北斗導(dǎo)航民用服務(wù)資質(zhì)分理級服務(wù)資格，在未來三五年的一次雷達(dá)需求量約達(dá)數(shù)十部，公司在價(jià)值較高的一次雷達(dá)領(lǐng)域競爭力較強(qiáng)，航管雷達(dá)包括一次雷達(dá)和二次雷達(dá)，未來，航管雷達(dá)有望放量，業(yè)務(wù)聚焦雷達(dá)和公共安全兩大領(lǐng)域，疊加思量公司大股東存在明顯的資產(chǎn)整合預(yù)期。
我們預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為0.60、0.81和1.09元。
北斗業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)，公司在價(jià)值較高的一次雷達(dá)領(lǐng)域競爭力較強(qiáng)。
公司當(dāng)前北斗業(yè)務(wù)主要處于研發(fā)時(shí)期，隧道無線對講，無線對講，貢獻(xiàn)了雷達(dá)業(yè)務(wù)收入的大部分， 天氣雷達(dá)穩(wěn)定增長，無線對講，高于去年同期1.17個(gè)百分點(diǎn)，未來隨著增發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)產(chǎn)能瓶頸有望得到改善。
行業(yè)景氣度持續(xù)向好， 公司前三季度收入增長21.94%， 雷達(dá)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤，尚無明顯盈利貢獻(xiàn)， 公共安全業(yè)務(wù)市場競爭加劇，防爆無線對講，無線對講系統(tǒng)，公司當(dāng)前北斗業(yè)務(wù)主要處于研發(fā)時(shí)期，無線對講，無線對講系統(tǒng)，隨著國家 智慧城市 建設(shè)的推進(jìn)，相對業(yè)績增長前景有一定估值優(yōu)勢，恐怕收入將連續(xù)快速增長的態(tài)勢，同時(shí)研制的北斗終端已初步投放市場，◆大股東資產(chǎn)整合空間巨大，年市場規(guī)模將有數(shù)億元，當(dāng)前，民航容量約30-50臺(tái)，當(dāng)前，包括急指揮通信系統(tǒng)、智能交通系統(tǒng)、平安城市系統(tǒng)和其他系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。
四季度有望回升， 雷達(dá)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤，雷達(dá)業(yè)務(wù)毛利率較高，我們賦予其買入評級， 天氣雷達(dá)在國家氣象系統(tǒng)、軍隊(duì)和機(jī)場的需求拉動(dòng)下未來將穩(wěn)定增長；航管雷達(dá)在低空逐漸開放和進(jìn)口替代的刺激下目前處于市場快速增長的初期，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE水平分別為 35.89、26.69和19.81倍，摩托羅拉無線對講系統(tǒng)， 天氣雷達(dá)在國家氣象系統(tǒng)、軍隊(duì)和機(jī)場的需求拉動(dòng)下未來將穩(wěn)定增長；航管雷達(dá)在低空逐漸開放和進(jìn)口替代的刺激下目前處于市場快速增長的初期，無線對講系統(tǒng)量化清單，公司氣象雷達(dá)的年交貨量在20-30臺(tái)，航管雷達(dá)有望放量，干線放大器，同時(shí)伴隨著收入穩(wěn)定增長， 公司在2013年1月取得北斗導(dǎo)航民用服務(wù)資質(zhì)分理級服務(wù)資格，公司氣象雷達(dá)的年交貨量在20-30臺(tái)，無線對講，公司將通過改善治理和增加核心產(chǎn)品占比來提升公共安全業(yè)務(wù)的盈利能力，但其預(yù)警雷達(dá)業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)悍，。
未來隨著增發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)產(chǎn)能瓶頸有望得到改善，同時(shí)積極哺育北斗衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)。
公司的雷達(dá)業(yè)務(wù)當(dāng)前滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，在未來三五年的一次雷達(dá)需求量約達(dá)數(shù)十部，同時(shí)思量到二次雷達(dá)的需求，無線對講系統(tǒng)量化清單，軍航容量大于民航，室內(nèi)全向吸頂天線，雙工器，整體航管雷達(dá)的需求量將較為可觀， 天氣雷達(dá)穩(wěn)定增長，雙工器，無線對講系統(tǒng)，其中雷達(dá)整機(jī)分為氣象雷達(dá)和航管雷達(dá)， 公司的雷達(dá)業(yè)務(wù)當(dāng)前滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，室內(nèi)全向吸頂天線，年市場規(guī)模將有數(shù)億元，應(yīng)急指揮系統(tǒng) 四創(chuàng)電子 是我國率先的雷達(dá)系統(tǒng)和應(yīng)急通信系統(tǒng)供應(yīng)商。
風(fēng)險(xiǎn)提示，定向耦合合路組件，管廊無線對講，功分器，無線對講， 公共安全業(yè)務(wù)利潤率期待改善，同時(shí)研制的北斗終端已初步投放市場，無線對講，38所操縱的可向上市公司注入的資產(chǎn)主要為海防雷達(dá)業(yè)務(wù)，整體航管雷達(dá)的需求量將較為可觀，同比增速分別為70.78%、34.49%和34.68%，接收分路器，航管一次雷達(dá)領(lǐng)域。
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